票据利率连续两日下行，来到月内低点0.64%

（来源：票风笔记）

上周五，明年4月到期国股银票转贴现利率收盘0.71%，多数人认为本周票据利率还是维持震荡走势，只有13%的人投票认为本周会跌破0.65%。结果周一明年4月到期国股银票下降3BP至0.68%，周二再降4BP至0.64%，创月内新低，下行幅度超过多数人此前预期。

一、日内行情（10-21）

上午，市场供给有限，早盘国有大行平价或略提价收票，但以农商行的中小机构收票力度较强，不断降价收票，大行亦随市场降价收票，票据利率全线下行，明年4月到期国股银票最低下探至0.63%，临近中午略有回弹。截至午盘，明年1月到期国股银票下降7BP至0.31%，明年3月到期国股银票下降2BP至0.49%，明年4月到期国股银票下降4BP至0.64%。

下午，大行继续收票，票据利率趋于平稳，唯有明年1-2月到期票据需求较强而卖盘难寻，利率小幅下行。截至收盘，明年1月、3月、4月到期国股银票分别收盘于0.29%、0.49%、0.64%。

二、历史行情

2025年10月首日，票据利率如期大幅低开，明年3月到期国股银票下降26BP至0.60%，明年4月到期国股银票开盘0.80%，日内降至0.75%。10月10日，票据利率继续大幅走低，明年3月到期国股银票下降7BP至0.53%，明年4月到期国股银票下降6BP至0.69%，跌破0.70%。随后票据利率进入窄幅震荡阶段，明年4月到期国股银票围绕0.70%窄幅波动。进入10月下旬，票据利率再度掉头下行，10月20日-21日，明年4月到期国股银票两日下降7BP至0.64%，创月内新低。

数据来源：qeubee

从票据与国债、同业存单的利差来看，截至10月21日，票据与国债的利差为-75BP，票据与同业存单的利差为-98BP，利差再度扩大。

从盘面上看，周一、周二，一级市场票据供给处于低位，不过总体在预期内，和上周同期基本持平；本次票据利率的下行可能主要是因为以农商行为代表的中小机构加大了票据配置，国有大行更多是跟随市场利率下调价格。就目前情况来看，10月票据融资增量有望保持高增。

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